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信托公司與銀行理財子公司的競爭與合作
來源: 中國信托業協會    2020-06-29 16:21:19

       銀行理財子公司設立情況及發展趨勢

  近年來,我國資產管理業務規模不斷攀升,有力支持實體經濟發展、服務居民財富保值增值需求,但隨著整個行業的快速發展,也日益暴露出監管套利、影子銀行和剛性兌付等問題。為規范資管市場、防控金融風險,一系列監管政策密集出臺,理財子公司順勢而生。從資源稟賦來看,理財子公司擁有一定的牌照優勢和先天母行優勢,似有形成資管行業“一家獨大”格局。但從短期來看,理財子公司仍然面臨很多待解難題,其競爭優勢的形成也非一日之功,未來的發展路徑或將呈現螺旋式上升趨勢。

  成立背景及意義

  近年來,我國資產管理業務規模不斷攀升,不考慮交叉持有因素,2018 年各行業金融機構資產管理業務總規模約為 120.78 萬億元,而銀行保本和非保本產品余額為 32 萬億元,占比為 26.5%。銀行理財是居民重要的金融資產投資方式,其穩定的收益率以及低風險特征,較大程度地滿足了客戶金融資產配置需求。但在規模不斷增長的情況下,銀行理財業務也逐漸偏離“代客理財”本源,出現資金池、產品多層嵌套、影子銀行監管和剛性兌付等問題,金融風險日益累積。

  為規范資管市場、防控金融風險,推動資管業務回歸本源,自 2018 年開始,相關監管文件陸續出臺,對商業銀行理財業務產生深刻影響。理財子公司設立的目的和意義在于強化資管業務與母行業務的風險隔離,優化組織管理體系,促進業務規范轉型。

  一方面,有利于完善銀行表內外風險隔離機制,逐步有序打破剛性兌付,推動銀行理財回歸資管本源。另一方面,有利于銀行資管業務專業化運營與轉型發展,優化組織管理體系,建立符合資管業務特點的風控制度和激勵機制,促進理財業務規范轉型。

  開業建設情況

  在積極的監管導向下,商業銀行紛紛申請設立理財子公司。截至 2019 年 8 月末,共有 32 家商業銀行發布設立理財子公司的計劃公告,包括 6 家國有銀行、9 家股份制銀行、15 家城商行、2 家農商行。從注冊資本來看,目前已經監管批復設立的,從入門要求的 10 億元到 160 億元不等,與母行市場地位相匹配,也與其自身表外理財規模相適應。已設立和經批復的 12 家理財子公司,2018 年末表外理財規模為 14.66萬億元,占銀行表外理財總規模的 66%。

  從注冊地點來看,目前已公布的多為北京、上海、深圳等一線城市,有助于提升高端人才吸引力和業務便利性,也符合母行戰略布局。

  值得注意的是,目前已成立理財子公司的銀行都保留了原資產管理部門,以實現總行與子公司協同作戰,共同推進理財業務順利轉型。資管部門與理財子公司并存主要是解決三個問題:一是完成不符合資管新規產品的過渡,對于存在期限錯配、難以整改的產品,無法直接遷移到理財子公司,需要原資管部門進行管理至自然到期。

  二是處置化解不良資產,按照債券市場不良率核算,2018 年年末我國銀行理財業務不良資產規模約為3200億元,需在資管體系內通過核銷、重組等方式進行處置。三是做好與銀行各部門的過渡銜接,潤滑理財子公司和行內相關部門之間的關系, 避免硬脫鉤。

  根據經營特色與職責分工,可細分為兩大經營模式:一種是委托協同模式,即總行將理財業務委托給理財子公司,資管部僅發揮統籌監督職能,待存量業務處理完畢或過渡期到期后資管部門即撤銷,如交通銀行、中國銀行和農業銀行;另一種是雙軌并行模式,總行資產管理部門將會保留,以統籌全行資產管理業務發展,如建行和工行。

  政策要求變化

  相比舊監管政策,2018 年出臺的一系列監管政策給予了理財子公司更大的業務自主性,同時對風險防控提出了更高要求,具體有八個方面的變化:

  一是禁止資金池和期限錯配?!百Y管新規”明確規定“不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務”,而存量銀行理財業務存在大量資金池和期限錯配情況。

  二是公募產品可直接投資股票?!独碡斪庸竟芾磙k法》進一步拓寬了業務范圍,規定“理財子公司發行公募理財產品的,應當主要投資于標準化債權類資產以及上市交易的股票,不得投資于未上市企業股權”,允許公募產品直接投資股票,但仍禁止投資未上市企業股權。

  三是非標投資比例放松。相較于“理財新規”,《理財子公司管理辦法》刪除了投資于非標準化債權類資產的余額不得超過本行上一年度審計報告披露總資產的 4%的規定,只要求“投資于非標準化債權類資產的余額在任何時點均不得超過理財產品凈資產的 35%”。

  四是允許發行分級理財產品?!袄碡斝乱帯币幎ā吧虡I銀行不得發行分級理財產品”,但《理財子公司管理辦法》明確理財子公司發行分級理財產品的,應當遵守“資管新規”相關規定。

  五是公募理財銷售起點降至 1 元?!袄碡斝乱帯币蟆皢我煌顿Y者銷售起點金額不得低于 1 萬元人民幣”,但理財子公司對公募理財投資起點沒有要求,1 元即可買理財,拓寬了資金來源。

  六是首次購買無須面簽?!独碡斪庸竟芾磙k法》不強制要求個人投資者首次購買理財產品進行面簽,允許“非機構投資者首次購買理財產品前通過本公司渠道(含營業場所和電子渠道)進行風險承受能力評估”。這將極大拓展子公司理財產品的獲客渠道和展業半徑。

  七是合作機構增加私募基金管理人?!独碡斪庸竟芾磙k法》允許選擇一定條件的私募投資基金管理人擔任理財投資合作機構,放開了只能與持牌金融機構合作的限制,合作機構有所明確。

  八是風險管理要求進一步增強?!独碡斪庸竟芾磙k法》要求強化風險隔離,加強關聯交易管理,要求遵守公司治理、業務管理、內控審計、人員管理、投資者保護等方面的具體要求。此外,增加了“理財子公司應當按照理財產品管理費收入的 10%計提風險準備金,風險準備金余額達到理財產品余額的1%時可以不再提取”的規定。

  轉型與升級路徑

  相比原銀行資管部門,理財子公司在組織形態、經營決策、與母行關系、資源管理和風險管控等方面均發生顯著變化,擁有更大的業務自主權和資源掌控權,為下一步轉型與升級奠定良好基礎。

  一是在組織形態上,由利潤中心轉為獨立法人。資管部門為利潤中心,在分行設置業務分部,不具備法人資格;理財子公司具有獨立法人資質,獨立承擔民事責任。

  二是在經營決策上,由總行授權轉向自主經營。資管部門僅在總行授權范圍內具有相對獨立的經營決策權,理財子公司具有獨立經營權限,業務審批審核效率更高,業務類型更加豐富。

  三是在與母行關系上,由內嵌關系轉向合作競爭。理財子公司作為獨立法人,與商業銀行其他業務主體的競合關系和利益劃分更為明確,與母行關系由原來的內嵌部門轉變為業務合作或者被指導對象,與分行、集團內其他子公司的關系由原來的業務指導轉變為業務合作甚至競爭關系。

  四是資源管理,由有限支配轉向獨立自主。資管部門雖有一定的人、財、物支配權,但仍多受限于母行規定;理財子公司在人員考核、薪酬激勵、財務管理等方面擁有更大自主權,有利于構建更為獨立、適合資管業務特點的內部管理機制。

  五是風險管控,由有限隔離轉向完全隔離。大多數銀行資管部門雖已具備風險識別、計量、分類、評估、緩釋等管理制度體系,但作為內嵌部門,并不能完全做到與銀行業務的風險隔離;理財子公司作為獨立法人,在形成完善的資管業務風險管理體系后,理論上應該實現完全隔離。

  短期面臨的挑戰

  如上所述,理財子公司擁有一定的牌照優勢和更大的經營自主權,走上轉型與升級之路是應有之義,但現實中仍面臨很多待解難題,短期內將迎接諸多挑戰。一是組織架構尚待完善。在前期理財業務發展上,資產管理部門更多的是作為中樞對全行個人業務、公司業務、同業業務、投資銀行業務等前中后臺部門進行資源整合,資管部門主要依賴母行的管理體系組織運作。公司化運營后,作為業務剝離、獨立運營、自負盈虧的獨立法人,理財子公司需要完善經營管理職能,搭建自身獨立的架構體系,包括增設評審部、合規部、審計部、IT部、銷售部、人資部、辦公室等部門,獨立建設研究、投資、估值、審批、風險管理等系統。

  二是投研能力亟須提升。銀行理財業務前期在債券、非標債權等固收類別投資上具有較大優勢,但在股票、證券投資基金等權益類投資以及商品、金融衍生品等投資上存在明顯短板,亟須完善投研體系、專業團隊配置和薪酬激勵機制,大力提升投研能力。

  三是產品類型被迫轉型。前期理財產品以預期收益型產品為主,按照資管新規禁止期限錯配和凈值化要求,理財子公司的投資策略將逐步由持有到期為主向以交易和策略投資為主轉變,必須加快凈值化產品轉型步伐。

  四是系統支撐有待加強。前期資管部門在 IT 建設上主要依靠母行資源,公司化運營后,理財子公司需滿足與母行和集團其他子公司系統風險隔離要求,全面規劃系統建設,獨立建設投資、研究、交易、估值等業務支持系統。

  五是風險管理面臨升級。隨著銀行理財業務向大類資產配置方向的拓展,理財子公司業務風險管理重點將由單一資產類別的信用風險轉向投資組合風險,并逐步向全面風險管理升級。

  六是人才問題日益突出。隨著理財業務進一步市場化和專業化,理財子公司在行業研究、市場營銷、風險管理、交易運營等方面專業人才不足的問題將日益突出,傳統信貸文化和市場投資文化的深層次沖突也將逐步顯現。

  七是內部關系面臨調整。一方面,理財子公司雖然是獨立的法人機構,但作為銀行附屬機構,必須服務服從于母行戰略,建立與母行各項發展要求相匹配的協同關系;另一方面,身份的變化造成理財子公司在集團內部的話語權顯著弱化,面臨與母行各部門、各分行及其他子公司間的溝通與競爭挑戰。

  八是投資者教育道阻且長。我國銀行理財產品投資者中,個人客戶占比高達67%,存在較低的風險偏好和較強的剛兌預期。a 在投資者風險偏好和剛兌預期思想非短期可改變的背景下,銀行理財能否真正做到“賣者盡責、買者自負”,實現與母行風險的完全隔離,尚存較大疑問。

  未來發展路徑

  在國民財富穩步增長和資管行業深化改革的大背景下,立足現實,展望未來,理財子公司的發展路徑或將呈現螺旋式上升趨勢。從短期來看,在資管新規過渡期內,鑒于理財子公司亟須搭建經營管理架構、完成存量不良化解、厘清與母行責權利關系等初創工作,業務經營上將基于業務慣性,延續較低風險、以固收類產品為主的業務特點。由于禁止期限錯配,其資金成本將有所上升,同時由于產品線構筑尚未完成,整體而言,行業規模將有所收縮、經營利潤略有下降。

  從中期來看,在資管新規正式實施后的五到十年內,理財子公司將進入拓展投資范圍、改革管理機制的探索階段。業務經營上,將在固收類、標準化產品的基礎上,探索權益類、非標準化產品的自主投資,并加大與其他類型資管機構在投資端的合作,切實提升資產管理能力。內部管理上,面對日益激烈的同業競爭,或將深化組織架構、人事薪酬、資源配置等管理改革,探索突破機制掣肘。中小銀行或將引入外部股東,壯大資本實力,實現優勢互補。整體而言,行業規模和經營利潤都將出現恢復性增長。

  從長期來看,借鑒國際資管行業經驗,理財子公司將呈現分化態勢。國有大行和頭部股份制銀行理財子公司憑借母行網點、渠道與品牌優勢,通過整合集團資源與開展并購投資,逐步擴展業務范圍,有望成為全能型資管。對于中小銀行的理財子公司,由于風險偏好相對較高,理財產品收益率將更具吸引力,同時依靠更為市場化的管理機制、靈活的經營策略和參股股東優勢等,未來可通過細分市場專注優勢領域,從而成為精品資管機構,與國有銀行理財子公司構成差異化競爭態勢。


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