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杉杉再跨界“嫁接”面板權威!“投機”要面臨溢價債務風險
來源: 華強電子網    2020-07-08 15:33:15

    近日,杉杉股份發布公告,擬收購LG化學旗下位于多地的偏光片業務及相關資產,其70%份額作價7.7億美元,剩余30%將在未來3年完成收購,并維持原LG化學在LCD偏光片市場的領先地位。

  繼三星宣布逐步退出LCD市場后,又一家韓企正著手隱退偏光片業務。其中,有面板產業鏈升級的動機,也有應對中國面板崛起、中韓關系不確定性的安排,或許是一個明智的雙贏選擇。

  杉杉股份從知名服裝行業轉型鋰電池材料巨頭,然后如今又一頭扎進LCD偏光片行業,跨度之大也是業界少有,原因也是多方面的。

  眾所周知,偏光片作為面板的核心材料,其好壞決定了面板的顯示質量。偏光片結構復雜,生產工藝流程多,是一個資本密集型、技術門檻高的行業。由于該領域內的三大巨頭LG化學、日東電工、住友化學均為外資企業,偏光片一度被視為“卡脖子”的關鍵產業。

  由于近年來國內液晶面板產能擴展較快,而偏光片新生產線投產較少,導致國內偏光片市場供給緊張。盡管我國已實現在LCD領域的領先,但在偏光片等上游核心材料板塊仍處發展期,主流的偏光片制造商仍集中在日韓,國內產能較少。

  因此,偏光片利潤水平短期內出現大幅下降的可能性較小。據悉,其毛利率約為40%,在LCD產業鏈中處于較高水平。

  另一方面,偏光片生產線的切割效率與幅寬相關,幅寬越大,裁切效率越高,成本越低。因此,在下游面板廠商低毛利倒逼下,偏光片廠商要保持較高毛利,進軍超寬幅領域就是唯一出路。

  但這一領域需要投入大量資金和技術研發,要保持較高良品率需要工藝、設備、材料和管理的匹配,包括諸多專利壁壘、原材料廠商的信任資源,這也意味著龍頭效應將愈發明顯。

  再者,面板產業目前為國家重點扶持的戰略新興產業,是典型的“風口”型產業,上游偏光片廠商也能享受一定政策紅利。在多項國家產業政策的強力支持下,國內偏光片行業會迎來高速發展的機遇。杉杉股份抓住了面板產業向中國遷徙,產業鏈配套關鍵環節的機會。

  因此,LG化學在偏光片行業的“權威”、中國LCD面板發展勢頭和偏光片供應缺口多重因素疊加,是杉杉股份此次收購的根源,也會為杉杉股份未來快速轉型發展提供保障。

  通過本次收購,杉杉股份進入全球僅有的少數幾家公司主導的LCD偏光片市場,將嫁接LG化學在LCD偏光片市場的領先地位,利用關鍵方案及技術擴大市場份額。

  根據杉杉股份最新的2019年年報顯示,雖然名義上還在做西裝,但銷售額占比已經不到10%。鋰電材料為核心業務,除此之外的業務將進行資本架構重組和業務調整,或擇機實施相關股權及資產的處置。

  年報僅發布不到兩個月,杉杉股份便劍指非鋰電池業務的電子行業,資本投機之意顯而易見。

  并購是企業跨越式成長的主要手段,可以規避新行業前期成長的風險,直接得到成熟的實體。不過,并購會出現收購溢價、商譽風險并可能受到市場波動影響。

  換言之,杉杉股份在享受資本紅利的同時,也將面臨債務激增風險。據報道,在此次54億元收購款中,31億元來源于大股東杉杉集團的定增,剩下的23億元則需要杉杉股份自己想辦法,舉債或將成為唯一路徑。

  但據2020年一季報顯示,其賬面資金還不足本次收購的尾款,亦表示本次收購標的資產所需的部分資金可能以銀行并購貸款的方式進行籌措。另一方面,在未來三年,杉杉股份或將持續支付資金以獲取LG化學手中余下的30%股權,而這又是一筆隱藏負債。


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